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2013年1-5月,我国电信业务业务收入保持平稳增长,电信主营业务收入累计完成4658.8亿元,同比增长8.7%;3G新增用户持续高位,总数量已突破3亿;宽带用户增速放缓,光纤入户规模持续扩大;但受政治因素及招标启动时间影响,电信固定资产投资额同比下滑5.3%。
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<P> 2013年1-5月,我国电信业务业务收入保持平稳增长,电信主营业务收入累计完成4658.8亿元,同比增长8.7%;3G新增用户持续高位,总数量已突破3亿;宽带用户增速放缓,光纤入户规模持续扩大;但受政治因素及招标启动时间影响,电信固定资产投资额同比下滑5.3%。 </P> <P> <STRONG>行业回暖,业绩拐点初现</STRONG> </P> <P> 前两年行业景气周期低谷以及竞争格局恶化,企业盈利能力持续下降,使得各公司开始改变粗放式增长策略,追求盈利能力的提升。2013年一季度,行业整体毛利率回升,期间费用率持平,行业净利润率有所改善。2013年一季度,行业净利润增速2.3%,是11年9月以来首次出现正增长,2013年一季度的收入增速下滑与净利润增速回升呈现一个反剪刀差。 </P> <P> 竞争格局的改善,上市公司战略向注重盈利能力方向调整,以及4G大规模建设启动带来的行业基本面回暖,将使通信行业上半年业绩比一季度继续回升,2013年将是行业业绩重回增长轨道的拐点。 </P> <P> <STRONG>主题投资驱动行业上涨,估值压力提升 </STRONG></P> <P> 2012年12月开始,市场风格发生变化,TMT板块受到市场青睐,沉寂两年的通信板块展开了一波久违的结构性行情。从外部原因而言,本轮行情的上涨动力包括市场风格变化带来的TMT板块集体活跃,移动互联网概念推动通信、传媒行业上涨等因素。从通信板块内部分析,上涨动力主要来自于政策预期及主题投资,从2012年底到2013年初的北斗卫星导航,到2013年初的虚拟运营商(即移动转售业务试点),再到之后的<A href="http://www.cps800.com/news/44823.htm"><STRONG>4G</STRONG></A>发牌预期。投资主线的切换非常明显,热点启动时,相关个股的上涨也非常迅猛。</P> <P> 由于本轮行情上涨动力主要来自于对通信行业未来的预期,目前这种预期在业绩基本面上尚未得到完全的反映,目前行业绝对估值(TTM法,剔除负值)34.3倍,比11年下半年以来25-30倍的水平有了较大提升,而相对整体A股估值1.98倍,已经是近5年以来的最高水平。从绝对估值来说,由于行业处于业绩低谷期,34倍的估值水平尚属合理,但相对估值有一定压力。 </P> <P> <STRONG>中期业绩有望进一步好转</STRONG> </P> <P> 从业绩预告的情况来看,符合我们的判断,即行业基本面回暖,上市公司业绩初步开始回升。一方面,仍然有接近一半的公司净利润负增长,有20%的公司甚至出现亏损;业绩增速高于30%的公司占比只有12%。另一方面,与一季度相比,有超过一半的公司业绩预告中枢值高于一季度业绩增速,仅有1/3的公司低于一季度增速。<SPAN style="FONT-FAMILY: Webdings"><</SPAN></P>