LED照明产品价格加速下降，再加上耐用和节能的特性，LED灯泡的性价比已经大幅胜出节能灯。加上国家淘汰白炽灯政策落实，LED照明市场正在启动。飞利浦、欧司朗等国际大厂纷纷加大力度推广销售LED照明产品。据Digitimes预测，2014年全球LED照明产值将达到350-400亿美元。我国下游应用和渠道具有较明显本土优势，中游封装产能也已向中国转移，上游的芯片占比不高，但技术、规模壁垒正在突破。我们看好LED照明市场爆发带来的3年左右高速增长，国内芯片、封装和应用渠道将全方位受益。
照明渗透率快速提升，市场爆发
LED照明产品价格持续下降，目前国际品牌厂商取代40W灯泡的LED产品已降至10美元“甜蜜点”以下，国内大厂的产品也下降到30元人民币左右，而普通品牌的LED灯泡已经降至12-20元，基本与节能灯一致。再加上耐用和节能的特性，LED灯泡的性价比已经大幅胜出节能灯。
今年初美国开始实施白炽灯淘汰计划，促发LED照明市场的爆发。飞利浦、欧司朗等国际大厂纷纷加大力度推广销售LED照明产品。据Digitimes预测，2014年全球LED照明产值将达到350-400亿美元。国内LED芯片、封装和下游应用全产业链也受照明市场的拉动，较去年有较大增长。
图表：全球LED照明市场规模高速增长
图表：国内LED各产业链持续增长
2014年以来，行业数据持续回暖，厂商领先指数对后市信心充足，而现有产能较前期谨慎，库存也处于去化过程，我们认为虽然增速较去年回落，但行业缓慢复苏的趋势不变。展望2014年下半年，消费电子新品发布、智能终端微创新不断、可穿戴设备普及将带来投资机会;LED照明市场爆发，全产业链订单饱满，业绩提升也值得关注。
照明市场启动，提升全产业链业绩
LED照明市场启动
由于技术进步不断带动LED生产成本下降，更多的采用中功率芯片，再加上市场促销行为，LED照明产品价格加速下降。国际厂商取代40W灯泡的LED产品已有降至10美元“甜蜜点”以下，国内大厂的产品也下降到30元人民币左右，而普通品牌的LED灯泡已经降至12-20元，基本与节能灯一致。再加上耐用和节能的特性，LED灯泡的性价比已经大幅胜出节能灯。加上国家淘汰白炽灯政策落实，LED照明市场正在启动。
图表：LED照明产品价格迅速下降
图表：中国逐步淘汰白炽灯
今年初美国开始实施白炽灯淘汰计划，促发全球LED照明市场的爆发。飞利浦、欧司朗等国际大厂纷纷加大力度推广销售LED照明产品。据Digitimes预测，2014年全球LED照明产值将达到350-400亿美元。
图表：照明产品出货规模迅速增长 {$page$}
图表：照明市场占LED应用市场规模比值扩大
LED芯片、封装、应用全产业链受益
LED衬底、外延片和芯片属于LED的上游产品，其品质直接决定了中下游产品的质量，属于技术和资本密集型行业，进入门槛最高，有能力从事该领域的企业数量最少，因此掌握着较高的利润率;LED封装行业处于行业中游，照明应用处于行业下游，直接面对消费者。一般而言，中游封装和下游照明应用的进入门槛相对较低，随着LED应用领域的不断延伸，其市场规模不断扩大，但同时参与的企业数量最多，竞争也最为激烈。
LED芯片行业竞争格局日趋稳定。随着前两年行业景气回落，各厂商的技术、规模差距已然拉开，目前基本形成了三安光电、德豪润达、华灿光电、同方股份等为首的稳定格局。台湾厂商在技术和规模方面也不占优势，而费用和成本更成为经营拖累，甚至寻求与大陆厂商的合作机会。国内芯片厂商的收入增速和盈利能力都不断提升。
图表：LED芯片厂商营收触底回升
图表：LED芯片企业毛利率回升
封装企业行业整合效果同样明显。封装企业作为产业中游，上下游的大型企业都对客户或供应商有着规模和技术稳定的要求，促使封装厂商也不断集中。受益于照明市场的启动和台湾厂商推出电视背光市场，封装企业的收入规模和盈利能力也在触底回升。
图表：LED封装企业收入连续增长
图表：LED封装企业毛利率见底回升
应用渠道企业，都为启动的LED照明市场所吸引，大量进入下游产品行业，竞争较为激烈。行业龙头仍能受益行业发展，取得更好增长。
图表：LED下游应用营收波动增长 {$page$}
图表：LED下游应用毛利率有回升迹象
国内厂商竞争力提升带来投资机会
LED的上中下游产业中，下游应用和渠道具有较明显本土优势，中游封装也已经比较充分向中国转移，上游的芯片占比不高，但技术、规模壁垒正在突破。从封装和下游了解的情况来看，国内芯片厂商在中小功率芯片方面与国际大厂的差距较小，而室内照明均偏向于使用中小功率，因此在LED照明市场上，国内芯片厂商借政府扶持之力，正在向国际厂商发起挑战。
我们看好LED照明市场爆发带来的3年左右高速增长，国内芯片、封装和应用渠道将全方位受益，但行业估值较高，我们关注技术进步、规模提升、管理有效的优秀公司。<