电子元器件公司"五虎将"投资价值评级
2005/4/20 10:13:28
吉林华微电子股份有限公司深圳公司 供稿
●全球电子元器件行业在经历了2年的低谷后，于03年迎来了行业复苏，04年行业景气将进一步提升。由于消费类电子的强劲增长，本轮行业景气有望维持到05年。
●本轮行业景气提升中受益最明显的是半导体行业公司和平面显示器行业公司，以及在02年或03年有新项目投产的公司；(独家证券参考，全新角度看股市……)
●在半导体行业中，我们重点关注长电科技华微电子，这两家公司由于产能扩张而在未来2-3年内业绩保持高速增长，我们给予买入建议；虽然士兰微的业绩也会保持快速增长，但其短期涨幅过高，我们给予中性评价；
●在平面显示器件行业中，我们看好华东科技和京东方，分别给予买入和增持的建议；
正文：
1、行业景气至少维持到2005年
2003下半年以来，全球电子元器件行业在经历了两年多的周期性低谷后，终于迎来了难得的行业复苏。进入2004年，整个行业的景气度进一步提升，主要电子元器件产品的产销都呈现快速增长势头。根据主要市场研究机构的预测，本轮电子元器件的行业景气将至少持续到2005年，这之后行业景气度有可能在产能扩张的影响出现下降。但由于下游终端产品尤其是消费类电子的需求仍会比较旺盛，元器件行业的下降将会比较温和，不大可能再出现01、02年时的高度低迷情形。
2、两类元器件公司受益最大
受益于行业环境的转暖，2003年全球主要元器件厂商的业绩都出现了较大幅度的增长。而国内元器件厂商除了受益于行业转暖外，还在全球电子产品制造向中国进一步转移的带动下加快了发展的步伐，纷纷扩大其生产规模。纵观2003年各元器件类公司的业绩表现，我们可以发现其中的两个显著特点，一是在元器件行业的各子行业中，半导体行业和平面显示器行业表现最为特出，这两个子行业的公司的业绩增长幅度明显高于其它子行业的公司；二是在同类公司中，业绩增长最为显著的是那些在02年或03年有新项目投产的公司。由于这些公司在行业低谷期就着手进行新项目的建设或新产品的研发，因此在行业景气上升时，其往往能够迅速提升产能，从而最大程度的受益于行业增长。由于我们继续看好元器件行业在04和05年的景气提升，因此我们着重关注那些在未来两年内有新项目投产的元器件上市公司，尤其是半导体行业和平面显示器行业的上市公司。半导体行业和平面显示器件行业除了在本轮行业景气中受益程度最大外，还由于其投资规模大、建设工期长的特点，使得那些在行业景气提升后才新开工的项目要在1-2年以上的时间才能投产，因此就给现有的和将在近两年投产的项目冲击较小。（对于03年投产的项目我们也给予重点关注，主要原因在于一些项目从投产到量产一般都要几个月到一两年不等的时间，因此部分03年投产的项目在04年仍有较大产能提升空间）。
3、未来具备持续产能扩张和业绩增长的半导体类公司
半导体行业包括了分立器件和集成电路两个子行业，国内上市公司中涉及该行业主要有6家
国内上市的半导体类公司
股票代码主营业务
600360华微电子半导体分立器件生产
600460士兰微集成电路设计与制造
600584长电科技集成电路封装测试和分立器件生产
600171上海贝岭集成电路、半导体分立器件的生产
000925浙大海纳单晶硅和半导体器件的生产
600206有研硅股单晶硅和半导体材料的生产
在这6家上市公司中，浙大海纳和有研硅谷是半导体的上游原材料行业，由于近三年没有募集资金，新建项目很少，且近几年业绩一直较不理想，未来2年的增长空间还不是很显著。上海贝岭在2003年7月配股募集了7.27亿元，但募集资金投向几经更改，到04年1月底才决定投资于华虹NEC的8英寸芯片项目。鉴于其主业刚转向IC设计，同时华虹项目的投资见效还要较长一段时间，未来业绩增长还存在较大不确定性。我们认为未来2年内具备持续产能扩张和业绩增长潜力的只有华微电子、士兰微和长电科技。这三家公司由于在02、03年进行了一系列的项目建设，同时由于在各自领域的国内领先地位，因此受益最大。
长电科技：
长电科技主要从事半导体分立器件制造、集成电路封装测试等业务，是我国著名的三极管生产企业。长电科技于行业萧条期内上市，募集了大量资金投资于技术改造和产能扩张。
随着这些投资项目的逐步投产，公司的分立器件生产能力将从02年的60亿只扩大到03年的120亿只和04年的150亿只，集成电路封装能力则从03年的19亿只增长到04年的25亿只和05年30亿只。这些项目除了提高公司的生产能力外，也提升了公司的生产技术水平，对提高生产线的负荷率和产品毛利率都将有很大的促进作用。另外，公司与先进半导体的合资项目也将在05、06年为公司带来较好的回报，而与北京工大智源科技发展有限公司共同投资的LED项目有可能在07年后为公司带来巨大的效益。我们预计公司04年和05年的销售收入增长都在30%以上36%和30%，到05年预计销售收入将超过16亿。
公司股价03EPS04EPS05EPS投资评级（4.16）（A）(F)(F)长电科技14.810.240.430.58买入
华微电子：
公司主要生产大功率可控硅等半导体产品，目前有三条生产线：3英寸线目前年产36万片，4英寸线60万片，5英寸线03年的产能为6万片，但已外包给香港的一个管理团队运营。04年，公司的4英寸线将扩张到90万片，成为公司主要的业绩增长点，而05年后，随着两个技改项目的完成，公司的业绩增长将会有更大飞跃。
除了以上扩产或技改项目外，公司还与国际著名半导体生产商飞利浦在吉林成立合资公司，华微电子占有其中的40%股权。鉴于飞利浦在分立器件的行业地位和其在国内两家合资公司的盈利能力，我们认为该项目有可能在未来2年里给公司带来良好的投资收益。
公司股价03EPS04EPS05EPS投资（4.16）（A）(F)(F)评级
华微电子14.870.320.6买入
士兰微：
公司主要从事芯片设计，随着公司第一条6英寸芯片生产线在2002年年底的投产，其业务已扩展到芯片制造领域。公司是国内最具规模的几家集成电路设计企业之一，其近几年的IC设计产值一直位居国内同行前列。03年3月，公司首发募集3亿资金投入了集成电路芯片生产线技术改造等项目。
公司6英寸芯片生产线原有设计能力为6万片/年，而募集资金投入的技改项目完成后，产能将扩产到24万片/年。从03年12月该生产线的实际产能来看，已经达到了1万片/月，预计04年底有望达到2万片/月，04年全年有望达到16万片的产量，05年则完全达产。另外随着其它募资投入项目在04、05年的投产，公司的业绩增长将会十分显著。
公司股价03EPS04EPS05EPS投资（4.16）（A）(F)(F)评级士兰微42.760.600.92中性
4、未来具备持续产能扩张和业绩增长的平面显示器类公司
平面显示器行业包括LCD、PDP、OLED等子行业，国内上市公司中涉及平面显示器生产与销售的公司主要有5家：
国内上市的平面显示器类公司
000050深天马Ａ液晶显示器及其模块的生产与销售
000725京东方Ａ光电子和显示器件的生产与销售
000727华东科技真空器件与电光源产品生产与销售
000823超声电子印刷线路板和液晶显示器的生产与销售
600602广电电子各种显示器件的生产和销售
在这5家上市公司中，深天马A、超声电子和华东科技的平面显示器业务主要集中在STN-LCD领域，京东方A则集中在TFT-LCD领域，广电电子则在STN-LCD、PDP和TFT-LCD领域全面布局。深天马A虽然因较早介入彩色STN面板而可能在04、05年大大受益于手机彩屏化趋势带来的机会，但公司股价前期的大幅上涨已经基本反应了其业绩增长，目前我们对其保持中性看法；超声电子的STN生产线则要到04下半年才能完工，估计05年才能量产，而到时的市场情况可能发生变化，因此我们目前对其持中性看法；广电电子的PDP项目在03年底达到了24万片/年的设计产能，其与NEC合资的TFT-LCD五代线也将在04年4季度完工，但公司在这些项目中的控制力较差，项目盈利能力还不是很强，因此我们在对其各个项目的进展情况保持关注的同时，暂不建议投资者买入或增持。目前阶段我们认为值得关注和投资的平面显示器公司为华东科技和京东方A。
京东方A：
公司是我国第一家进入TFT-LCD生产领域并拥有比较完整产业链的新型平板显示器件生产商。03年1月公司通过收购韩国现代电子的TFT-LCD业务，拥有了年产355万片TFT面板的能力，在全球市场占有率达到了3.5％。但随着韩国和我国台湾地区液晶厂商5代线、6代线甚至是7代线的逐步投产，公司面临的压力也越来越大。为此，公司除了投巨资进行5代线的建设外，还在03年底进一步收购了从事下游显示器生产的著名企业冠捷科技的股权，从使公司TFT面板有了较为稳定的销售。我们认为以公司在TFT行业积累的经验和5代线相对成熟的技术，其5线在05年1季度顺利投产的可能性比较大，由此公司05年的业绩有望再次实现飞速的增长。
公司股价03EPS04EPS05EPS投资（4.16）（A）(F)(F)评级京东方A18.30.420.50.8增持
华东科技：
华东科技目前的主营业务虽然为信息电子（石英晶体元件、示波管）、光源照明（荧光灯）和服务（动力供应），但其控股55％的华日液晶和32.33%的新华日液晶（未并入报表）的主营业务却分别为STN-LCD和TFT-LCD。华日液晶的设计生产能力为年产90万标准对320mm×300mm尺寸的STN-LCD面板及472万块LCM模块，于03年9月投产，当年12月即实现销售收入1500万元。目前新华日液晶的手机用液晶模块已通过行业认证，正在进行厂家认证。一旦厂家认证完成后，其液晶生产能力有望得到充分释放。我们预计华日液晶04年的收入将在2亿元以上，企业实现盈亏平衡甚至有所盈利，05年则将大幅盈利。新华日液晶设计生产能力为24万标准对300mm×350mm尺寸的TFT-LCD面板及729.6万块2英寸模块，计划于04年7月投产，项目完全达产后，将实现销售收入14774万美元，年平均利润1734万美元。
华东科技除了投资上述两家平面显示器公司外，公司参股30%的南京电子网板有限公司计划于04年在国内上市，参股26.67%的南京三宝科技股份有限公司则计划到香港创业板上市。由于这两家公司盈利状况良好，未来有可能为公司带来更多的投资收益。
公司股价03EPS04EPS05EPS投资（4.16）（A）(F)(F)评级华东科技7.360.020.210.40买入
●本轮行业景气提升中受益最明显的是半导体行业公司和平面显示器行业公司，以及在02年或03年有新项目投产的公司；(独家证券参考，全新角度看股市……)
●在半导体行业中，我们重点关注长电科技华微电子，这两家公司由于产能扩张而在未来2-3年内业绩保持高速增长，我们给予买入建议；虽然士兰微的业绩也会保持快速增长，但其短期涨幅过高，我们给予中性评价；
●在平面显示器件行业中，我们看好华东科技和京东方，分别给予买入和增持的建议；
正文：
1、行业景气至少维持到2005年
2003下半年以来，全球电子元器件行业在经历了两年多的周期性低谷后，终于迎来了难得的行业复苏。进入2004年，整个行业的景气度进一步提升，主要电子元器件产品的产销都呈现快速增长势头。根据主要市场研究机构的预测，本轮电子元器件的行业景气将至少持续到2005年，这之后行业景气度有可能在产能扩张的影响出现下降。但由于下游终端产品尤其是消费类电子的需求仍会比较旺盛，元器件行业的下降将会比较温和，不大可能再出现01、02年时的高度低迷情形。
2、两类元器件公司受益最大
受益于行业环境的转暖，2003年全球主要元器件厂商的业绩都出现了较大幅度的增长。而国内元器件厂商除了受益于行业转暖外，还在全球电子产品制造向中国进一步转移的带动下加快了发展的步伐，纷纷扩大其生产规模。纵观2003年各元器件类公司的业绩表现，我们可以发现其中的两个显著特点，一是在元器件行业的各子行业中，半导体行业和平面显示器行业表现最为特出，这两个子行业的公司的业绩增长幅度明显高于其它子行业的公司；二是在同类公司中，业绩增长最为显著的是那些在02年或03年有新项目投产的公司。由于这些公司在行业低谷期就着手进行新项目的建设或新产品的研发，因此在行业景气上升时，其往往能够迅速提升产能，从而最大程度的受益于行业增长。由于我们继续看好元器件行业在04和05年的景气提升，因此我们着重关注那些在未来两年内有新项目投产的元器件上市公司，尤其是半导体行业和平面显示器行业的上市公司。半导体行业和平面显示器件行业除了在本轮行业景气中受益程度最大外，还由于其投资规模大、建设工期长的特点，使得那些在行业景气提升后才新开工的项目要在1-2年以上的时间才能投产，因此就给现有的和将在近两年投产的项目冲击较小。（对于03年投产的项目我们也给予重点关注，主要原因在于一些项目从投产到量产一般都要几个月到一两年不等的时间，因此部分03年投产的项目在04年仍有较大产能提升空间）。
3、未来具备持续产能扩张和业绩增长的半导体类公司
半导体行业包括了分立器件和集成电路两个子行业，国内上市公司中涉及该行业主要有6家
国内上市的半导体类公司
股票代码主营业务
600360华微电子半导体分立器件生产
600460士兰微集成电路设计与制造
600584长电科技集成电路封装测试和分立器件生产
600171上海贝岭集成电路、半导体分立器件的生产
000925浙大海纳单晶硅和半导体器件的生产
600206有研硅股单晶硅和半导体材料的生产
在这6家上市公司中，浙大海纳和有研硅谷是半导体的上游原材料行业，由于近三年没有募集资金，新建项目很少，且近几年业绩一直较不理想，未来2年的增长空间还不是很显著。上海贝岭在2003年7月配股募集了7.27亿元，但募集资金投向几经更改，到04年1月底才决定投资于华虹NEC的8英寸芯片项目。鉴于其主业刚转向IC设计，同时华虹项目的投资见效还要较长一段时间，未来业绩增长还存在较大不确定性。我们认为未来2年内具备持续产能扩张和业绩增长潜力的只有华微电子、士兰微和长电科技。这三家公司由于在02、03年进行了一系列的项目建设，同时由于在各自领域的国内领先地位，因此受益最大。
长电科技：
长电科技主要从事半导体分立器件制造、集成电路封装测试等业务，是我国著名的三极管生产企业。长电科技于行业萧条期内上市，募集了大量资金投资于技术改造和产能扩张。
随着这些投资项目的逐步投产，公司的分立器件生产能力将从02年的60亿只扩大到03年的120亿只和04年的150亿只，集成电路封装能力则从03年的19亿只增长到04年的25亿只和05年30亿只。这些项目除了提高公司的生产能力外，也提升了公司的生产技术水平，对提高生产线的负荷率和产品毛利率都将有很大的促进作用。另外，公司与先进半导体的合资项目也将在05、06年为公司带来较好的回报，而与北京工大智源科技发展有限公司共同投资的LED项目有可能在07年后为公司带来巨大的效益。我们预计公司04年和05年的销售收入增长都在30%以上36%和30%，到05年预计销售收入将超过16亿。
公司股价03EPS04EPS05EPS投资评级（4.16）（A）(F)(F)长电科技14.810.240.430.58买入
华微电子：
公司主要生产大功率可控硅等半导体产品，目前有三条生产线：3英寸线目前年产36万片，4英寸线60万片，5英寸线03年的产能为6万片，但已外包给香港的一个管理团队运营。04年，公司的4英寸线将扩张到90万片，成为公司主要的业绩增长点，而05年后，随着两个技改项目的完成，公司的业绩增长将会有更大飞跃。
除了以上扩产或技改项目外，公司还与国际著名半导体生产商飞利浦在吉林成立合资公司，华微电子占有其中的40%股权。鉴于飞利浦在分立器件的行业地位和其在国内两家合资公司的盈利能力，我们认为该项目有可能在未来2年里给公司带来良好的投资收益。
公司股价03EPS04EPS05EPS投资（4.16）（A）(F)(F)评级
华微电子14.870.320.6买入
士兰微：
公司主要从事芯片设计，随着公司第一条6英寸芯片生产线在2002年年底的投产，其业务已扩展到芯片制造领域。公司是国内最具规模的几家集成电路设计企业之一，其近几年的IC设计产值一直位居国内同行前列。03年3月，公司首发募集3亿资金投入了集成电路芯片生产线技术改造等项目。
公司6英寸芯片生产线原有设计能力为6万片/年，而募集资金投入的技改项目完成后，产能将扩产到24万片/年。从03年12月该生产线的实际产能来看，已经达到了1万片/月，预计04年底有望达到2万片/月，04年全年有望达到16万片的产量，05年则完全达产。另外随着其它募资投入项目在04、05年的投产，公司的业绩增长将会十分显著。
公司股价03EPS04EPS05EPS投资（4.16）（A）(F)(F)评级士兰微42.760.600.92中性
4、未来具备持续产能扩张和业绩增长的平面显示器类公司
平面显示器行业包括LCD、PDP、OLED等子行业，国内上市公司中涉及平面显示器生产与销售的公司主要有5家：
国内上市的平面显示器类公司
000050深天马Ａ液晶显示器及其模块的生产与销售
000725京东方Ａ光电子和显示器件的生产与销售
000727华东科技真空器件与电光源产品生产与销售
000823超声电子印刷线路板和液晶显示器的生产与销售
600602广电电子各种显示器件的生产和销售
在这5家上市公司中，深天马A、超声电子和华东科技的平面显示器业务主要集中在STN-LCD领域，京东方A则集中在TFT-LCD领域，广电电子则在STN-LCD、PDP和TFT-LCD领域全面布局。深天马A虽然因较早介入彩色STN面板而可能在04、05年大大受益于手机彩屏化趋势带来的机会，但公司股价前期的大幅上涨已经基本反应了其业绩增长，目前我们对其保持中性看法；超声电子的STN生产线则要到04下半年才能完工，估计05年才能量产，而到时的市场情况可能发生变化，因此我们目前对其持中性看法；广电电子的PDP项目在03年底达到了24万片/年的设计产能，其与NEC合资的TFT-LCD五代线也将在04年4季度完工，但公司在这些项目中的控制力较差，项目盈利能力还不是很强，因此我们在对其各个项目的进展情况保持关注的同时，暂不建议投资者买入或增持。目前阶段我们认为值得关注和投资的平面显示器公司为华东科技和京东方A。
京东方A：
公司是我国第一家进入TFT-LCD生产领域并拥有比较完整产业链的新型平板显示器件生产商。03年1月公司通过收购韩国现代电子的TFT-LCD业务，拥有了年产355万片TFT面板的能力，在全球市场占有率达到了3.5％。但随着韩国和我国台湾地区液晶厂商5代线、6代线甚至是7代线的逐步投产，公司面临的压力也越来越大。为此，公司除了投巨资进行5代线的建设外，还在03年底进一步收购了从事下游显示器生产的著名企业冠捷科技的股权，从使公司TFT面板有了较为稳定的销售。我们认为以公司在TFT行业积累的经验和5代线相对成熟的技术，其5线在05年1季度顺利投产的可能性比较大，由此公司05年的业绩有望再次实现飞速的增长。
公司股价03EPS04EPS05EPS投资（4.16）（A）(F)(F)评级京东方A18.30.420.50.8增持
华东科技：
华东科技目前的主营业务虽然为信息电子（石英晶体元件、示波管）、光源照明（荧光灯）和服务（动力供应），但其控股55％的华日液晶和32.33%的新华日液晶（未并入报表）的主营业务却分别为STN-LCD和TFT-LCD。华日液晶的设计生产能力为年产90万标准对320mm×300mm尺寸的STN-LCD面板及472万块LCM模块，于03年9月投产，当年12月即实现销售收入1500万元。目前新华日液晶的手机用液晶模块已通过行业认证，正在进行厂家认证。一旦厂家认证完成后，其液晶生产能力有望得到充分释放。我们预计华日液晶04年的收入将在2亿元以上，企业实现盈亏平衡甚至有所盈利，05年则将大幅盈利。新华日液晶设计生产能力为24万标准对300mm×350mm尺寸的TFT-LCD面板及729.6万块2英寸模块，计划于04年7月投产，项目完全达产后，将实现销售收入14774万美元，年平均利润1734万美元。
华东科技除了投资上述两家平面显示器公司外，公司参股30%的南京电子网板有限公司计划于04年在国内上市，参股26.67%的南京三宝科技股份有限公司则计划到香港创业板上市。由于这两家公司盈利状况良好，未来有可能为公司带来更多的投资收益。
公司股价03EPS04EPS05EPS投资（4.16）（A）(F)(F)评级华东科技7.360.020.210.40买入
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