泰豪科技：公司多元化发展齐头并进

投资要点：

　　公司2007年继续快速发展，业绩保持高速增长。2007年公司实现营业总收入199974万元，净利润8419万元,分别比上年同期增长22.04%和30.99%。2007公司三大主业产品“智能建筑电气、发电机及电源、装备信息产品”分别实现销售收入10.58 亿元、4.50亿元、4.76亿元，继续保持齐头并进的发展格局。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　拟配股募集资金投资年产10万台(套)家用静音电源的项目，预计实现年销售收入40亿元，年新增利润总额1.84亿元，如果顺利实施，新项目在2010年将成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测，预计2008～2009年分别实现每股收益0.63元、0.82元，截止2008年3月10日15.91 元的收盘价，对应的07、08、09年动态市盈率为37倍、25.25倍和19.40倍。考虑公司的行业和公司的成长性，我们认为对应于08年30-35 倍PE估值比较合理，12个月目标价格18.9-22.05，给予增持建议。

    1、公司继续快速发展

    创新能力值得认可作为一个高新技术的企业，创新是企业的生命力。公司积极推进技术创新工作，自主创新能力得到进一步认可。公司十分重视技术研发投入，每年的研发投入费用占主营业务收入的比重均保持在6%以上，有效保证了公司技术研究和产品开发的顺利进展。2007年公司实现国家级技术创新项目5项，省级项目64项；专利申报52件、受理49件、授权42件。在获得“博士后工作站”和“国家级企业技术中心”的基础上，公司获批建设“国家级电站动员中心”，入选“国家级创新型试点企业”，荣获“全国企事业知识产权示范创建单位”，通过国家高新技术企业的复审。公司的在研发的投入以及取得的成果，显现了公司作为高新技术企业的实力，以及公司持续发展的潜力。

　　管理稳健务实2007年公司在质量管理方面和品牌建设工作卓有成效。公司机电产品出口荣获AAA级最高信用评价，公司商标荣列中国最有价值商标500强，位于发电机行业第一名。，2007年公司强化质量体系，夯实管理基础，通过质量、环境、职业健康安全管理三大体系的现场审核和信息产业部的“泰尔”认证，获得国家级QC优秀成果奖和“江西省质量管理先进企业”称号，公司电源产品荣获“江西重点名牌产品”等殊荣。公司在质量和品牌方面的建设，突显公司稳健务实的管理作风加快产业化进程公司于2006年通过增发募集资金3.23亿元，投入到出口发电机、智能配电设备和地面移动电站三个项目。三个项目建设如期完工，并逐步产生效益，有效提高公司产能和生产规模。2007年公司投资额约为2.27亿元，同比增长46.09%，资金分别投向三大业务领域的多家公司：

　　投资重组山东吉美乐有限公司、增资江西泰豪特种电机有限公司、衡阳泰豪通信车辆有限公司、江西泰豪科技进出口有限公司、江西清华泰豪三波电机有限公司、设立江西泰豪电源技术有限公司，通过并购重组实现产业扩张。

　　总的看来，公司2007年继续快速发展，业绩保持高速增长。2007年公司实现营业总收入199974万元，净利润 8419万元,分别比上年同期增长22.04%和30.99%。受需求影响发电机和电源需求影响，出口销售收入达到2.36亿元，同比增长100%，公司被授予2007年江西省重点出口企业。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　2、三业并举初具规模

    2007公司三大主业产品“智能建筑电气、发电机及电源、装备信息产品”分别实现销售收入10.58亿元、4.50亿元、4.76亿元，继续保持齐头并进的发展格局。本年度智能建筑电气的收入占比较06年有大幅增长，主要是因为清华人环并表。因此其它两项业务占比相对减少。

　　2.1智能建筑电气面临发展机遇

    综合实力具有明显优势作为国内智能建筑电气产业领域首家上市公司和国家高新技术企业，公司拥有设计、制造和安装智能发电机组、智能配电设备、综合布线等楼宇智能化电气产品的综合实力，可以通过将智能建筑电气产品及电气系统进行整体性优化、集成，提高系统的可靠性和智能化水平，充分发挥机电设备的效能，提高工程建设的效率，相比传统的系统分立的建设方式，具有非常大的优势。此外，公司获得了由建设部颁发的从事建筑智能化系统集成专项工程设计的《工程设计甲级证书》，是国内为数不多的具备建筑智能化工程专业承包壹级资质的企业，也是目前国内唯一能生产智能建筑电气全系列产品的企业。依托自身的技术优势，以及上市公司的综合势力，公司连续几年被评为国内智能建筑设计及施工企业前五强。公司智能建筑电气集成核心技术在北京奥运场馆建设、人民大会堂智能化改造和国家重点工程中得到广泛运用，有效地提升建筑节能品质，优化建筑智能化水平。2007年公司入选泰达环保指数成分股，综合排名第23位，同时当选为中国节能协会节能服务产业委员会的常务委员单位，将参与推进国内建筑节能改造市场的标准制定。

　　政策和市场环境良好在能源成为制约我国可持续发展的突出问题的形势下，建筑节能作为重点节能领域已经引起中央的高度重视。2007年4月25日，国务院常务会议决定成立“节能减排工作领导小组”，建筑节能相关标准、规范和政策相继制定。与此同时，中国建筑业总产值也在逐年增长。据有关数据显示，2007年前三季度，全国建筑业企业（指具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业）完成建筑业总产值30582亿元，同比增长22.7%。全国建筑业企业房屋建筑施工面积37.8亿平方米，同比增长18.3%。全国建筑业企业总收入27624亿元，同比增长26.6%。全国建筑业企业实现利润总额658亿元，同比增长44.5%。国内智能建筑市场市场竞争格局较上年没有发生较大变化，基本上仍处于“市场发展速度较快、无自有主导产品、品牌逐步形成”的发展阶段。

　　因此，在节能减排的宏观环境下，智能建筑相关产业也将围绕着节能降耗的方向得到快速壮大和发展，尤其是配电设备和电源产品。公司作为智能建筑电气综合实力优势明显的企业面临良好的发展机遇。目前智能建筑电气占主营业务的53%。将为国内公司的收入的稳定增长提供基础。

　　2.2发电机及电源增长迅速

    发电机及电源业务2007年增长迅速占总收入比接近装备信息业务，增速达到40.16%。主要原因是出口带动发电机及电源业务快速增长，该项业务出口销售收入达到2.38亿元，同比增长100%，占营业收入比例为11%。公司2008年拟配股投资家用静音电源项目建设主要也是面向国际市场。同时公司加大了对发电机和电源的投资。对全资子公司江西泰豪科技进出口有限公司增资4500万元；投资3000万元设立全资子公司泰豪电源技术有限公司；收购江西泰豪特种电机有限公司300万元股权并增资2100万元；以576万元受让北京泰豪西电电源有限公司其他股东的股权；与ABB（中国）

　　有限公司共同投资设立南昌ABB泰豪发电机有限公司。

　　我国中南区域大范围的冰雪灾害将唤醒市场重视“双电源供电”标准的执行。这样必将推动我国发电机及电源市场总额剧增。泰豪科技作为该产业领域领军企业而因此受益。总的看来公司的发电机及电源业务有望继续保持高速增长，将超过装备信息业务成为第二大主营业务。摇钱树下教你摇钱术

　　2.3装备信息稳定发展

    装备信息产品利润率较高，发展较为稳定。目前公司主要注重并购重组，走规模发展的道路。2006年公司成功并购山东吉美乐，2007年已经为公司贡献利润。公司积极寻找新的并购目标，在力争军工产品稳定增长的同时，利用与军方的良好关系，并购相关军工企业，实现外延式增长。

    3、家用静音电源项目前景看好

    公司2007年拟增发投资的家用静音电源项目由于当时小蓝工业园的400亩工业用地使用权尚未获批，项目存在不确定性，所以未获证监会审议通过。目前相关问题已经解决，公司拟通过配股募集资金重新起动项目。

　　项目投产后将形成年产10万台(套)家用静音电源的生产能力，项目采用国际先进标准、柔性加工生产线、柔性装配线和 PLM产品全生命周期管理技术，使产品性能和制造技术达到国际先进水平。产品主要面向美欧市场，预计实现年销售收入40亿元，年新增利润总额1.84亿元，预计项目建成后第1年投产70%，第2年达产。该项目的建设周期24个月，如果顺利实施，新项目在2010年将成为公司新的利润增长点。

　　4、盈利预测与投资评级

    盈利预测前提

    1、公司08、09年保持30%以上的增长。

　　2、公司利润率保持稳定

    3、公司所得税率保持不变。顶点 财经

　　盈利预测，预计2008～2009年分别实现每股收益0.63元、0.82元，截止2008年3月10日15.91 元的收盘价，对应的07、08、09年动态市盈率为37倍、25.25倍和19.40倍。考虑公司的行业和公司的成长性，我们认为对应于08年30-35 倍PE估值比较合理，12个月目标价格18.9-22.05，给予增持建议。