电信重组给设备制造商带来2000亿元市场蛋糕

    电信重组方案公布后，对我国而言，3G意味着一个1万亿美元的市场以及10年左右的生命周期，重组后竞争提升增设备开支，设备制造业市场看俏。

    一、重组将额外增 加2000亿元设备投入

    业界认为，电信重组是央企并购重组的前奏，国家宏观战略是把100多家央企合并到50家以内，电信重组也是为了年内红筹股回归铺路。由于长期以来，电信产业的各个部门   存在恶性竞争，在其他问题上也合作不佳，衔接不太好，此次改革效应需要时间来体现，不过重组结束之后，会加大3G个股等运营商的投资，这对通信设备制造商来说是一个利好消息。

    法国巴黎银行分析员王华指出，由于原材料价格及其它成本上升，使市场上缺乏值得投资的股份，资金缺乏方向，资金近期将会流向电讯设备股。

    王华表示，由于涉重组的三只电讯股中联通、中电信及中网通继续停牌，使市场注意力均集中在电讯设备股上。包括中兴通信、中国通信服务及京信通讯成了热炒对象。 电信重组方案虽然落实，但涉及金额以及未来的竞争环境如何仍然存在不确定 因素。但无论如何，通信设备制造商却一定可以受惠，估计不计终端在内的设备开支，会因重组额外增加2000亿元人民币，不过开支会于未来一至三年内投入。

    王华指出，以往电信业几乎由中移动垄断，但重组后各方都增加竞争力，会使投资增加，以中兴通讯为例，该公司高达60％收入来自海外市场，因此在中国的生意突然增加前提下 ，会带庞大的额外收入，而中兴占中移动的TD-SCDMA设备份额最大，因此本身已能大大受 惠TD开发。 新开发的TD网络，需要作出投资较多，而发展WCDMA及CDMA2000，由于主要涉及软硬件提升，因此开支相对较少，而发展3G首阶段先采购核心网络，其后会到基站及覆盖设备，后者则属京信通讯的主要业务。

    分析人士表示，市场上的电讯设备及服务商包括中国通信服务、中兴通讯、 京信通信、中国无线等，当中以龙头股中国通信服务及中兴通讯最被看好。中国通信服务业务全面，无论是固网还是移动网均有参与，其母公司为中国电信集团。中国通信服务去年积极参与地半数以上城市的TD-SCDMA试验网的工程项目，凭着其在GSM 及CDMA网络的丰富经验，预计可取得大部分3G网络合约。

    二、 中兴通讯可能受益最大

    中兴通讯为电讯网络设备业的佼佼者，截至今年3月底止首季业绩，纯利同比增长 96.6％。据官方发布的文件指出，3G将随电信业重组后推行，而内地正积极推行3G 制式TD-SCDMA，而中兴通讯于上游的网络设备，以至下游的手机业务均有参与。

    瑞银估计，中兴通讯在GSM市场的占有率可望继续提升。目前，中兴通讯在中移动的TD份额及CDMA份额，分别占近50％及30％，而于联通的GSM份额为10％至15％，由此可见，中兴在未来电信投资中占据相当有利的位置，只待看未来的投资增长。 麦格里称，行业重组对中兴通讯来说是一个纯粹的利好，未来12-18个月电信运营商的资本开支可能增加，中兴将继续受惠于海外和国内新出现的业务机会，维持该股跑赢大市的评级，目标价55元。

    敦沛金融投资研究部主管郭家耀表示，中兴通讯及中国通信服务获得订单机会较高，尤其是中兴通讯业务包括涉及大型发射塔，竞争不会太大。 此类电讯设备股，市盈率不特别高，但短期升得急，建议投资者可趁此类股份回吐是低吸。第一上海证券市场策略员叶尚志认为，电讯设备股近日被市场炒高 了很多，认为相关的电讯设备商的业务范畴各有不同，受惠程度也会有分别，投资者宜细心考量 ，认为此类股份多以短线为主。

    德银建议买入京信，并给予目标价3.5元，原因是无线通讯设备制造有更大发展空间。德银报告指出，电信重组，可使无线通讯设备制造商有更大发展空间，原因是更多通讯网络形成，同时也产生更多的无线通讯营运商，增加设备制造商的生意额。此外，由于京信主要以制造无线设备业务为主，其中大客户中移动已占京信70%生意额。该行预计，营运商增加后，将有利京信收入上升，及分散单一客户之风险。

    三、电信制造业将整体迎来新一轮高增长周期

    兴业证券强调，电信重组与3G 牌照发放推动行业景气U型反转，因为电信重组和3G牌照的联袂推出，必将推动我国电信竞争格局一举迈入全业务竞争阶段，从而进一步拉动电信业务收入和固定资产投资双增长局面的出现，通信行业景气指数可望随之出现U 型反转，并将保持3-5 年的持续上升态势，看好未来三年通信行业的景气度，相关公司业绩持续提升值得期待。

    相对于电信运营商竞争版图突变，通信设备制造商的发展机遇确定性更高，投资脉络更为清晰和稳定。从两个层面来看，一是网络建设投资规模的增长的必然性，尤其是3G网络推进进程的提速，设备制造商的业绩提升有保障；二是电信重组所带来的产业格局演变，随着电信运营商市场集中度的下降，处于产业链上游的设备制造商的议价地位有望改善。

    在电信制造行业整体的新一轮高增长周期即将到来的前夜，以三大效应（马太效应、裂变效应和洗牌效应）来分析，那些所处子行业强劲复苏、拥有一定的进入壁垒的细分子行业龙头，以及在TD 产业链起关键作用、自主创新能力较强的上市公司，肩负磁卡实现中国通信行业从大到强、从中国制造飞跃到中国创造的历史重任，代表了中国通信行业的未来，是看好中国通信产业长期发展前景的投资者的不二选择，国内上市公司主要是中兴通讯、享通光电、中创信测、三纬通信、永鼎股份等。

    海通证券表示，目前关注的通信行业和与通信行业有关的软件与集成公司０８年动态市盈率约为33倍，认为在电信行业重组和3G主题的催化下，可以给予行业整体08年35倍至40倍市盈率，因此，首次给予电信行业“增持”的投资评级，此次电信行业重组对设备厂商和软件与集成商的影响比较明确且显著，包括亿阳信通、中兴通讯和东软股份、武汉凡谷、亨通光电和华 胜天成等。

    对我国而言，3G意味着一个1万亿美元的市场以及10年左右的生命周期。首先收益的将是系统设备制造商，通信终端制造商将随着用户的增长而得到巨大的商机，随着业务模式的推出，内容服务商以及增值业务提供商更将迎来历史性的发展空间。准备已久通信设备业在运营商固定投资启动的刺激下进入快速发展通道，未来2-3年中国通信设备业的发展前景，中兴通讯、亨通光电、武汉凡谷、华胜天成、大唐电信、烽火通信市场看好。