电力设备行业持续增长 原材料价格成最大隐忧

国信证券研究所电力设备行业首席分析师 彭继忠
大成创新成长基金经理 王维钢

问题：在目前宏观经济调控背景下，电力设备行业的发展势头能否继续维持？

彭继忠：从电力设备细分行业看，目前输变电设备行业表现良好，并且有望在未来2年内继续保持增长态势。从订单周期分析，发电设备行业可能接近景气高点，虽然订单继续增长已经比较困难，但2007年订单形势远远超出所有人的预期，当前的订单足够企业维持2-3年的满负荷生产，相应的经营业绩也会在高位维持。

王维钢：电力设备行业是一个典型的投资驱动行业。通过对国内电厂和电网的发展状况以及国外工业化国家电网数据分析后我们发现，在现有的投资计划下，电网整体的安全和效率并没有提高，如果以提高电网安全和效率为终极目标，即便是电网更新后的投资计划依然需要突破。而新能源行业如光伏、风电等目前呈现过热态势。从需求看，光伏行业上游环节如多晶硅目前仍是短缺状况，因此产品价格居高不下，相关企业获利丰厚。但是国内光伏行业面临最大的问题依然是需求主要在国外，具有一定的不确定性。风电产业虽然国内需求较为旺盛，但也有一定“虚火”，至少就目前状况来讲，风电运营更多地是一种点缀而非一种有利可图的行业。

问题：在全球通货膨胀背景下，各种原材料价格的进一步上涨对电力设备行业形成哪些压力？

彭继忠：电力设备基本上属于重型装备制造业，受原材料价格波动影响较大。不少产品制造周期都比较长，比如发电设备从签订合同到交货，一般都需要2年左右的时间，大型变压器制造周期一般也在5、6个月，交货期则有可能长达一年。由于电力设备行业通行“闭口合同”，因此厂家若不能事先对原材料价格变化趋势做出准确估计，很可能在交货时生产成本会超过之前的估计而导致预期的盈利水平难于实现。

王维钢：就电力设备行业而言，两种最主要的原材料是钢材和铜。取向硅钢最近虽然跟随着钢材价格普涨而有所上涨，但是供应格局已经在发生根本性变化——宝钢将成为国内除武钢之外的另一个取向硅钢的提供商。但是不论是武钢还是宝钢，其产品到目前为止还是只能满足220kV及以下变压器的需求，500kV及以上产品还是依赖进口，因此这部分材料的未来价格下降的幅度相对要小一些。从全球铜的供应来看，应该不存在瓶颈，我们对铜价波动对变压器行业的影响相对谨慎乐观一些。

问题：在这些因素的综合影响下，电力设备行业的竞争格局有哪些变化？

彭继忠：不论是发电设备还是输变电设备，行业竞争格局已经基本定型，一定程度上都是垄断竞争的根据，出现新的参与者的可能性已经很小，尤其是在一些高新产品领域。对于这些行业的企业而言，盈利水平更多的是受到行业需求和材料波动以及自身管理水平的影响，虽然有所起伏但是在一个较长的时间区间内还是能保持一种相对稳定的状态。

王维钢：而新能源行业的竞争格局远没有达到定型状态，虽然有少数企业已经取得一定领先，但是企业之间的这种差距还不能导致领先企业获得稳定的高额盈利能力，其竞争对手仍然可以给予他们较为严重的威胁，预计未来两年内，这两个行业都会出现“大浪淘沙”的局面，少数企业会幸存下来，盈利能力也会回落到一个相对正常的水平。