科士达:光伏逆变取得一定竞争地位,维持审慎推荐

    1、去年UPS市场需求下滑导致公司收入下降(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

    公司UPS电源设备实现收入81139万元,同比下降10.58%。根据ICTresearch的预计,去年UPS市场下滑大约2%,同样作为国内UPS市场第一梯队品牌,科华恒盛 去年收入规模下降0.95%。(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

 　UPS毛利率整体上升4.45%,除了公司原材料价格稳定的因素外,主要是产品结构的变化原因。公司出口的产品主要是离线式UPS,毛利率较低,其下降幅度较大。(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

    2、光伏逆变器毛利率已经接近UPS产品(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

  　公司上半年光伏逆变器收入3042万,毛利率43.67%,这一部分销售主要是在2011年完成,而在2012年确认收入,毛利率还比较高。(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

   　下半年光伏逆变器销售收入9041万,毛利率31.87%,这一部分主要在2012年销售,并确认收入。从这个情况来看,光伏逆变器的毛利率已经接近UPS的毛利率,可以参考在线式UPS毛利率33%。(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

    分析师一直的观点认为,光伏逆变器作为电力电子产品,其原材料、制作流程与UPS、高压变频器都很类似,因此它的毛利率可以参考这两个已经经历过价格竞争,目前非常稳定的产品的毛利率情况。分析师认为,目前光伏逆变的毛利率已经接近价格战的尾声。(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

    3、在行业不景气时加大营销平台建设及研发投入(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

    公司销售费用同比增长29.49%,管理费用同比增长13.43%。主要是公司加强市场开拓,投入建设覆盖全国主要城市的营销网络平台。研发投入的增加,主要是公司加强新一代UPS、精密空调产品、光伏逆变的多规格产品的研发。(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

    4、盈利预测(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

    分析师预计2013年、2014年、2015年公司每股收益分别为0.51元、0.62元、0.70元,按目前股价对应PE为25、21、19倍。公司行业竞争较为稳定,维持“审慎推荐”投资评级。 (加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。) ▇