通信设备行业基本面回暖 业绩将进一步好转

    2013年1-5月，我国电信业务业务收入保持平稳增长，电信主营业务收入累计完成4658.8亿元，同比增长8.7%;3G新增用户持续高位，总数量已突破3亿;宽带用户增速放缓，光纤入户规模持续扩大;但受政治因素及招标启动时间影响，电信固定资产投资额同比下滑5.3%。

    行业回暖，业绩拐点初现

    前两年行业景气周期低谷以及竞争格局恶化，企业盈利能力持续下降，使得各公司开始改变粗放式增长策略，追求盈利能力的提升。2013年一季度，行业整体毛利率回升，期间费用率持平，行业净利润率有所改善。2013年一季度，行业净利润增速2.3%，是11年9月以来首次出现正增长，2013年一季度的收入增速下滑与净利润增速回升呈现一个反剪刀差。

    竞争格局的改善，上市公司战略向注重盈利能力方向调整，以及4G大规模建设启动带来的行业基本面回暖，将使通信行业上半年业绩比一季度继续回升，2013年将是行业业绩重回增长轨道的拐点。

    主题投资驱动行业上涨，估值压力提升

    2012年12月开始，市场风格发生变化，TMT板块受到市场青睐，沉寂两年的通信板块展开了一波久违的结构性行情。从外部原因而言，本轮行情的上涨动力包括市场风格变化带来的TMT板块集体活跃，移动互联网概念推动通信、传媒行业上涨等因素。从通信板块内部分析，上涨动力主要来自于政策预期及主题投资，从2012年底到2013年初的北斗卫星导航，到2013年初的虚拟运营商(即移动转售业务试点)，再到之后的4G发牌预期。投资主线的切换非常明显，热点启动时，相关个股的上涨也非常迅猛。

   由于本轮行情上涨动力主要来自于对通信行业未来的预期，目前这种预期在业绩基本面上尚未得到完全的反映，目前行业绝对估值(TTM法，剔除负值)34.3倍，比11年下半年以来25-30倍的水平有了较大提升，而相对整体A股估值1.98倍，已经是近5年以来的最高水平。从绝对估值来说，由于行业处于业绩低谷期，34倍的估值水平尚属合理，但相对估值有一定压力。

    中期业绩有望进一步好转

    从业绩预告的情况来看，符合我们的判断，即行业基本面回暖，上市公司业绩初步开始回升。一方面，仍然有接近一半的公司净利润负增长，有20%的公司甚至出现亏损;业绩增速高于30%的公司占比只有12%。另一方面，与一季度相比，有超过一半的公司业绩预告中枢值高于一季度业绩增速，仅有1/3的公司低于一季度增速。<