中恒电气收购鼎联科通讯技术 共享4G基站建设电源需求

    7月30日中恒电气董事会审议通过以1939.78万元现金收购浙江鼎联科通讯技术有限公司100%股权,其中1456.02万元价款使用部分超募资金支付。

    鼎联科是业界领先的直流远程供电产品供应商,全程参与中移动高压直流产品试点推广,2013年承诺实现净利润450万元,同比增长300%,增厚EPS0.017元。中移动高压直流远供产品项目试点自09年11月至今,鼎联科全程参与了产品标准草案制定、产品试点定型、大规模商用等阶段。公司产品覆盖高铁、室分、综合接入、校园网、PON、WLAN等几乎所有需供电保障场景,目前已经在浙江,江西,安徽,四川,湖北,山西等十一个省得到应用,其中六省技术排名第一,六省市占率第一,是国内分布式网元高压直流供电领域的第一品牌。

    基站电源技术路径得到互补,共享4G基站建设爆发式电源需求。分布式网络将成为运营商建设4G的主流,解决分布式网络末梢网元供电除了公司原有的一体化组合电源外,高压直流远供电源以其成本低,易于维护,可靠性高,安装简便等优势占有一席之地,鼎联科的收购将有助于中恒在业务链和产品线方面得以延伸,有利于拓宽市场覆盖范围,增强核心竞争力。

    驱动公司股价上涨的核心投资逻辑仍然为移动4G订单带来的公司业绩逐季改善。6月底中移动已正式启动4G主设备招标,采购规模约20.7万个基站,我们认为,三四季度基站电源等其他产品招标迫在眉睫。公司同时受益于基站新建与原址电源升级,经我们测算,仅LTE基站建设对通信开关电源的需求将近18-33亿元,按10%占比计算,公司该项业务有望实现收入1.8亿-3.3亿。此外,高压直流电源(HVDC)作为公司重点推广新产品,凭借安全稳定性和节能优势,在TMT领域替代传统UPS趋势不可逆转,对应年市场空间5-7亿元。

    维持盈利预测,维持增持评级。暂不考虑收购的影响,全面摊薄后,我们维持公司2013-2015年EPS分别为0.48元、0.62元和0.79元的判断,未来三年净利润复合增长33%。我们看好中移动TD六期及LTE建设带来公司通信电源业绩反转,下半年移动LTE电源的招标值得期待;同时看好电力电源产品的全国扩张以及HVDC新产品对传统UPS的替代,维持“增持”评级。<